Коротко: Національний банк України (НБУ) підвищив ключову облікову ставку на 0,5 відсоткових пункти у четвер, посилаючись на стійку інфляцію та зростаючі середньострокові цінові ризики, пов’язані з війною. Інфляція в серпні прискорилася до 8,1%, значною мірою через витрати на пальне та тарифи. Однак, регулятор заявив про готовність пом’якшити політику, але лише за умови, що безпекова ситуація призведе до зниження попиту.
Національний банк України (НБУ) підвищив ключову облікову ставку до 16% з 15,5% у четвер, після того, як інфляція виявилася трохи вищою за прогноз центрального банку, а також з’явилися зростаючі побоювання щодо економічного впливу російських ударів по великих цивільних підприємствах.
Це вже друге підвищення ставки за останні місяці, попереднє було на 0,5 відсоткових пункти у липні. НБУ заявив, що цей крок спрямований на стримування інфляційного тиску, спричиненого головним чином вищими цінами на пальне, пов’язаними з ескалацією конфлікту на Близькому Сході, а також швидшим зростанням деяких адміністративних тарифів, що значною мірою є наслідком російських ударів по критичній інфраструктурі.
Базова інфляція у річному вимірі прискорилася до 8,1% у серпні, що трохи вище траєкторії, визначеної в інфляційному звіті центрального банку за липень 2026 року.
“Базовий ціновий тиск підживлюється стійким зростанням виробничих витрат бізнесу, зокрема на енергію, логістику та оплату праці. Інфляційні очікування суб’єктів економічної діяльності також залишаються підвищеними”, – зазначив голова НБУ Андрій Пишний під час брифінгу з питань монетарної політики в четвер, де правління НБУ представило це рішення.
Глобальне ціноутворення також залишається інфляційним на тлі війни на Близькому Сході, що спонукає більше центральних банків у світі підвищувати ставки. Раніше Європейський центральний банк підвищив три ключові процентні ставки на 25 базисних пунктів, тоді як Федеральна резервна система США збільшила цільовий діапазон ставки до 3,75%-4% з 3,5%-3,75% у відповідь на тривалий конфлікт. Однак Банк Англії зберіг свої процентні ставки на рівні 3,75%.
Кредит ERA Loan-2 та російські активи як застава
За даними НБУ, інфляція в Україні, ймовірно, буде стримуватися значними внутрішніми запасами продовольства, навіть попри те, що труднощі з морським судноплавством у Чорному морі ускладнюють експорт зерна. Банк прогнозує, що інфляція повернеться до тенденції сповільнення у 2027 році за сприяння власного монетарного посилення.
Незважаючи на російські атаки, ринок праці та споживчий попит залишаються стійкими. Середня заробітна плата продовжувала зростати високими темпами у липні та, за оцінками НБУ, у серпні також, що додає до базового цінового тиску.
Нижче за очікуваний обсяг офіційного фінансування у липні та серпні змусив уряд проводити жорсткішу фіскальну політику та сприяв зниженню міжнародних резервів. НБУ зазначив, що значна частка зовнішньої допомоги пов’язана з прогресом у реформах, включаючи довгоочікуване ухвалення парламентом законопроектів, необхідних відповідно до програм зовнішньої допомоги Україні.
Якщо законодавці ухвалять необхідні заходи протягом найближчих місяців, центральний банк заявив, що більша частина дефіциту зовнішнього фінансування буде покрита.
Відповідаючи на запитання Kyiv Post, Пишний зазначив, що економічний блок України працює над двома паралельними шляхами для допомоги у фінансуванні дефіциту бюджету, спричиненого війною. Це включатиме заставу з іммобілізованих російських активів та можливий другий кредит ERA (Extraordinary Revenue Acceleration).
Україна отримала перший кредит ERA, створений з прибутку від російських активів на суму 50 мільйонів доларів, підписаний наприкінці 2024 року. В результаті він став ключовим інструментом у фінансуванні бюджету України на 2025-2026 роки, частково поширюючись на 2027 рік.
Для покриття дефіциту 2027 року, останньою залишковою опцією є використання залишків російських активів як застави. Але окрім російських активів, що залишилися в бельгійському Euroclear, інші розташовані в інших юрисдикціях.
“Загальна сума суверенних російських активів може сягати до 210 мільярдів євро (243,6 мільярда доларів США) в країнах ЄС. Доходи від 180 мільярдів євро (208,8 мільярда доларів США) російських активів, що зберігаються в Euroclear, забезпечили Україні 45 мільярдів євро (50 мільярдів доларів США) за кредитом ERA. Потім 90 мільярдів євро (102 мільярди доларів США) було надано за кредитом Ukraine Support Loan, опосередковано гарантованим замороженими активами в ЄС. Але ми можемо обговорювати використання більшої суми як ‘застави’”, – повідомило джерело, знайоме з цим питанням, Kyiv Post.
“Теоретично, можливо працювати з бельгійцями – для задоволення вимог, які інші європейські країни та Європейська комісія не змогли виконати минулого року”, – додав співрозмовник.
Війна залишається найбільшим ризиком
Пишний заявив, що хід повномасштабного вторгнення Росії залишається головним ризиком як для інфляції, так і для економічного зростання, поряд із невизначеністю щодо міжнародного фінансування та тривалого конфлікту на Близькому Сході.
Додаткові бюджетні потреби для оборони та відбудови, а також тиск на заробітну плату через поглиблення дефіциту робочої сили та негативні міграційні тенденції, можуть посилити ціновий тиск. Водночас, погіршення безпекової ситуації може охолодити споживчий попит та послабити ринок праці, чинячи дезінфляційний ефект.
“Високі ціни на енергетичні ресурси обмежують економічне зростання України, одночасно розпалюючи російську агресію”, – зазначив НБУ, вказуючи на зростання цін на нафту, пов’язане з війною на Близькому Сході, як на зростаючий ризик з моменту липневого прогнозу. Додали, що більш сприятливий сценарій залишається можливим, якщо міжнародні партнери посилять військову та фінансову підтримку, і якщо Україна досягне значного прогресу на шляху до справедливого та тривалого миру.
Крім того, НБУ написав, що липневе підвищення ставки вже спонукало менші банки підвищити ставки за депозитами у відповідь, тоді як нове підвищення не сповільнить кредитування, відзначивши найдовший період розширення кредитування в історії.
Центральний банк заявив, що готовий ще більше посилити політику, але лише за умови значного посилення інфляційних ризиків. Однак НБУ розгляне можливість пом’якшення монетарних умов, якщо погіршення безпекової ситуації призведе до суттєвого уповільнення споживчого попиту та послаблення ринку праці в найближчі місяці.